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三胎概念股還看輔助生殖

2022-03-24 14:04
多肽鏈
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3月21日,精華制藥(002349.SZ)、麗珠集團(000513.SZ)、衛信康(603676.SH)等輔助生殖賽道上市公司,拉滿最大漲幅,繼續輪漲“三胎”概念。

人口生育率曲線的斷崖式下跌,以及這個曲線變化未來長期而廣泛的影響,已經集中在資本市場中釋放著憂慮。

“保胎催生”并非只是資本市場資金推起的炒作點,事實上它遠比“元宇宙”“數字貨幣”等一些概念要來的現實。這也是今年兩會上,“三胎”成為高頻詞,沖上熱搜的原因。

事實上,從1982年“計劃生育”的國策提出到2015年的“二胎政策”以及2021年放開“三胎政策”,人口問題從來都是與國家發展戰略捆綁緊密的關鍵議題。

國家“催生隊”的持續發力,各種配套的產業政策相繼落地,為相關行業領域企業帶來發展紅利。在當下孱弱的股市里,“三胎概念股”還能蠢蠢欲動的邏輯如此。

“三胎概念股”是一個寬泛的板塊定義。但從市場效應來看,主要還是集中在輔助生殖的各細分賽道公司身上。

當然,還有母嬰育兒、乳業食品、紡織商貿類上市公司也是不停蹭流“三胎”,構成了廣泛的市場效應和投資參與度。

產業政策、市場效應以及明確的企業發展紅利,使得“三胎概念股”有了持續走強的動力,但我們仍然要厘清要次,找出觀測“三胎概念股”最為核心的助生殖板塊的標志性公司來。

《多肽鏈》原創出品

作者|李斌

滲透率僅7%

三胎板塊核心看輔助生殖

實質性的“催生”政策落地,先燒紅了輔助生殖的一臺熱灶。

2月21日,北京醫保局對外公布將16項輔助生殖技術項目納入醫保甲類報銷范圍。錦欣生殖(01951.HK)、倍康醫療(02170.HK)、麥迪科技(603990.SH)、長春高新等上市公司應聲而漲。

到底輔助生殖市場在中國是個什么狀況,先來看一些數據:

市場公開信息顯示,2018年美國的輔助生殖服務市場規模大約為37.1億美元,近五年復合增速為6.6%,市場滲透率為30.2%。相比之下,同期中國輔助生殖服務市場滲透率僅為7%。

根據智研咨詢發布的《2020-2026年中國人類輔助生殖行業市場發展潛力及投資盈利分析報告》測算,受環境、工作、不良生活方式等因素的影響,預計2020-2023年中國不育率將從16.9%提高到18.2%。

2019年,在中國約有4800萬對不育的育齡夫婦,但進行治療的僅58萬對;預計2023年,國內將有5000萬對不育夫婦,其中85.5萬對會采取醫療輔助手段。

從中美同期不育率數據看,差異并不大,但中國輔助生殖技術的市場滲透率卻遠低于美國,預計2020-2023年,中國輔助生殖技術滲透率將從7.9%提高到9.2%。

與此對應的輔助生殖市場規模也將從318億元人民幣增長至477億元;復合增長率繼續提升,從2014-2019年的13.85%抬升至2020-2023年的14.47%。

從市場供給端看,國家衛健委公布數據,截止2020年末國內經批準展開人類輔助生殖技術的醫療機構共536家,經批準設置人類精子庫的醫療機構共有27家。

雖然輔助生殖機構數量近幾年有所提升,但能夠實施多種類型、高端技術的輔助生殖機構卻占比很低,可實施三代試管嬰兒技術的醫療機構不到80家,五類技術都能提供的機構僅50家(智研咨詢數據)。

這恰恰是市場機會所在。

眼下,育齡人口的不育率還在抬升,催生配套的產業政策不斷加碼,都讓輔助生殖行業投資熱度高漲,風口效應顯現。

嗅覺靈敏如紅杉、華平等機構2016年就投資了錦欣生殖;高瓴資本投資了錦欣生殖、貝康醫療(02170.HK);冪方領投了韋拓生物……

根據IT桔子數據,國內輔助生殖行業2019年投資規模達到50.7億元人民幣,為近幾年的峰值;2021年,這一領域發生的投融資案例為25起,投資金額為39.35億元。

2021年6月21日,“輔助生殖第一股”的錦欣生殖登陸港交所,一級市場的投資熱情也隨之延續到了二級市場。

拆解價值鏈

5000萬對不育夫婦的可選項

輔助生殖市場容量有多大?假定全中國5000萬對不育夫婦都通過輔助生殖的方式妊娠,那么這將是一個超過2萬億元人民幣的大市場。

按照技術劃分,輔助生殖技術主要包括人工授精、配子移植和體外受精-胚胎移植(IVF-ET,也就是我們常說的“試管嬰兒”)等技術。

按照市場規模劃分,試管嬰兒是絕對的市場主流,規模占比95%以上。目前,除了四代試管嬰兒技術還未在臨床應用外,一二三代技術在國內輔助生殖機構都有落地,但三代技術由于適應癥和機構技術水平限制,只有少數機構在做。

由于中國老齡化進程加快以及社會壓力之下,高齡妊娠(≥35歲:高齡妊娠)的女性人口比重持續上升,(亦有數據顯示,中國非最佳生育年齡女性人口比例超50%),這也是二胎出生率近幾年高于一胎出生率的主要原因。

不過,這也意味著未來會有更多數量的人群選擇試管嬰兒的方式生育。目前,按照一個IVF標準方案的費用單位,一對夫婦進行輔助生殖治療的總費用約為4.25萬人民幣,其中主要包括體外受精-胚胎移植費、藥物費用、檢查費用、保胎驗孕費用等四部分(數據源來自“智研咨詢”)。

那么,輔助生殖這個需求正在快速增長的潛力市場,如果按照產業鏈劃分,哪些公司會受到資本市場的持續關注呢?

經過多年的發展,整個輔助生殖行業建立了明確的分工,形成了以“醫療器械/醫藥供應+互聯網輔助生殖醫療平臺+終端服務”為體系的產業鏈條。

其中,上游主要覆蓋:醫療器械、檢驗試劑及生物醫藥;中游主要指兩類企業:提供泛健康、經期管理及垂直不孕不育服務的”互聯網+”輔助生殖的企業;下游則為:國內/海外輔助生殖醫療機構及提供衍生服務機構。

從產業鏈上游的資本流向看,輔助生殖器械投資主要集中在培養液、取卵針、導精冠等細分領域;檢驗試劑主要是看孕激素、人絨毛促性腺激素等領域;生物醫藥則是看降調節、促排卵、誘發排卵以及黃體支持等方向。

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